都是以5万元、10万元一亩拿的，例如动物园这个项目，以低价给了它比华利山庄那块地。土地成本低，就可以把钱放到产品里去，少赚点，把品质做高，就是这样一种心态。”

    但雅戈尔集团总经理、置业公司董事长蒋群否认了这一说法，“我们所有的土地都是清清楚楚的住宅用地，通过招拍挂取得的，说雅戈尔拿地便宜，与政府关系好，都是竞争对手的攻击。”

    另据宁波房地产界盛传的“江湖版本”，雅戈尔在宁波市郊拿下一个地块，即现在的都市森林，并没有立刻开发。李如成与万达集团董事长王健林打高尔夫球时，表示可以为王健林进入宁波打“招呼”。后王健林就在东海花园对面建起了万达广场，将一块“生地”做成“熟地”，周边房价从4000元/平方米翻了一倍多。

    几个产业共享一个盘子还能为雅戈尔地产提供过冬的棉袄，“综合性集团公司对房地产知名度有些影响，但抗风险能力会比其他公司强一点。房地产是受国家政策影响最大的行业，周期性又强。当房地产进入严冬的时候，其他行业不一定进入严冬。在集团内，资金的互相支持可能比单独的房地产强。国家若在近两年内出台房地产企业不能贷款，或贷款利率要上浮的政策，这扇门对服装就未必关死了。”蒋群说。

    但是，上市公司的形象越来越模糊，警钟已经敲响，2007年9月3日，证监会否决了雅戈尔发行18亿可转债的方案。雅戈尔此次拟募集资金全部投资于公司四个房地产项目。上市以来，雅戈尔在经营、投资、融资、股改等重大事项上一帆风顺，这次被否出人意料。“证监会太精明了。你投资收益这么丰厚，还要这么多钱干吗？即没有资金压力，又不是投向主业。”国金证券分析师张斌说。

    雅戈尔之所以会求诸股市资金来拓展地产，是因为雅戈尔置业在做异地发展，它不得不逐渐远离“低价午餐”。2007年7月，雅戈尔置业在杭州以高出起拍价8亿元的价格击败凯德置业，竞得杭政储出23号地块，刷新杭州地价纪录。而之前在苏州、宁波，雅戈尔都获得过“地王”的称号。“守在宁波，过过小日子还可以，但会与全国一流的房地产商拉开距离。”蒋群说，宁波2007年土地供应太少，尽管在杭州承担了较高的土地价格，也必须走出去。雅戈尔跨区域拿地的策略是“强势切入、重点经营”，苏州一进入就是14个亿拿下50万建筑面积，杭州则以30亿拿了4块地。

    既然雅戈尔置业为集团贡献了庞大的利润，蒋群也希望通过资本市场获得筹码。但可转债被否后，如果通过投资套现，在目前架构中很难准确的一个笼子装一只鸟。“股权投资每年变现多少，或者什么价位变现，什么时机变现，都有大量不确定因素。就是变现了资金也会在几块业务之间进行平衡和统筹。房地产资金投入也有不确定性，最大成本是拿地，政府什么时候推出土地没有详细的计划，推出了也不一定能拿到，两个不确定碰到了一起。”蒋群说。刚刚进入2008年，雅戈尔集团股份有限公司就向雅戈尔置业增加注册资本8.35亿，将其注册资本增加到10亿，有投资者猜测这可能是为分拆地产做准备。

    雅戈尔年报推出在即，庞大的股权投资如何计算也引人关注。对于上市公司持有的其他上市公司法人股，新会计准则一般把它划分为可供出售金融资产。对于该类资产的计量，新会计准则规定，取得时按照成本计量，期末按照公允价值计量，对于公允价值与账面价值之间的差额计入所有者权益。这样，拥有大量上市公司股权的股票可能被价值重估。

    就雅戈尔而言，它将所持中信证券划分为可供出售金融资产。2008年1月15日，雅戈尔所持的已流通的15012.41万股中信证券，按照当天中信证券收盘价27.09元计算，这部