●如果按照过去严格的标准来办事，美国根本不应该有次级债的风波。

    ●美国次级债风波的根源究竟是什么？财务公司的信托责任已经丧失。

    ●如果你认为经济会萧条，你的行为就一定导致萧条。

    “次级债”对于国内的普通投资者而言，也许无人能说出一个所以然，但它正成为全球投资机构分析报告中出现得最为频繁的概念，也成为众多投资者心中的噩梦。美国次级债抵押贷款在过去10年间取得了显著效果，10年后，次级债为何酿成今日危机？

    一、美国贷款的风险评级

    我们中国的银行在放贷款的时候是没有风险评估的。我们根本不知道把钱借给了A公司或B公司到底有多大的风险，因为我们没有一个独立的机构来判定贷款的质量，银行不晓得贷款会怎么样。所以当我们在讨论美国次级债风波的时候我感到好笑，因为我们根本不理解它是怎么回事，就开始谈论他的风险。

    在美国，银行贷款、公司借款、公司债等都有风险评级，一共分为八级。前四级是三个A，两个A，一个A，三个B，这些属于投资级。这个级别的债券或者银行贷款，其风险是可以接受的。后面四级是两个B，一个B，一个C，一个D，这个级别的债券，就叫垃圾债券了。全世界的国家和地区同样有评级，也用这个方法评，美国评出来的是美国和英国三个A，中国是三个B。中国香港是一个A。越南是两个B。

    世界上，大部分国家的大部分银行贷款或者是公司债务都被评级，只要一看某个银行的评级，就可以晓得这个银行的放款质量，而做这个评级的只有两家机构：穆迪、标准普尔。

    根据评级产生的结果，美国抵押贷款市场的“次级”和“优惠级”是以借款人的信用条件作为划分界限的。根据信用的高低，放贷机构对借款人区别对待，从而形成了两个层次的市场。信用低的人申请不到优惠贷款，只能在次级市场寻求贷款。两个层次的市场服务对象均为贷款购房者，但次级市场的贷款利率通常比优惠级抵押贷款高2%～3%。

    次级抵押贷款具有良好的市场前景。由于它给那些受到歧视或者不符合抵押贷款市场标准的借款者提供按揭服务，所以在少数族裔高度集中和经济不发达的地区很受欢迎。

    二、次级债危机的根源：信托责任的沦丧

    我在美国很多年，发现生活环境完全被这一些评级所约束，你做很多事包括买房子和借款都受这个评级所约束，把你归类得清清楚楚。比如我在美国买房子，找中国人做房地产代理。房子确定以后，中国的代理一定会推荐我找中国人的财务中介负责办理地产融资，我暂且称之为“老中”。这个“老中”会帮你弄很多新的证明材料，也就是帮你伪造不少资料出来，说明你达到贷款资格。

    譬如丈夫要贷款，但他的收入达不到贷款水平。“老中”就让这家的妻子去打工，然后改动一下，把打工的钱一起算成老公的所得，让他的收入达到贷款要求，他就可以贷款或者做其他动作了。有这些“老中”的帮忙，使得很多人在美国买房特别容易，但这就是对这个评级系统的不尊重，使得很多不应该拿到贷款的人都拿到贷款了。

    宽松的贷款资格审核成为美国房地产交易市场空前活跃的重要推动力。从1994年到2006年，美国的房屋拥有率从64%上升到69%，超过900万的家庭在这期间拥有了自己的房屋，这很大一部分要归功于次级房贷。在利用次级房贷获得房屋的人群里，有一半以上是少数族裔，其中大部分是低收入者。次级抵押贷款为他们提供了选择权，而不是将他们拒之门外。据统计，2006年美国房地产按揭贷款总额中约有40%以上的贷款属于次级贷款产品，总额超过4000亿美元，2005年比