例甚至更高。

    但次级抵押贷款的高风险性也随之而来。相比普通抵押贷款6%至8%的利率，次级房贷的利率有可能高达10%，甚至12%，而且大部分次级抵押贷款采取可调整利率（ARM）的形式。过去两年，随着美联储17次加息，次级房贷的还款利率越来越高，美国房地产市场逐步出现降温迹象，但是次级抵押贷款市场并未因此而停住脚步。

    这个现象在美国的20世纪80年代非常明显，通常少数民族做这种事情比较多。美国白人做贷款的话，基本上奉公守法，一板一眼给你查，收入是真的还是假的查得很仔细——你太太做临时工不能算，小孩做临时工不能算，可以回转的空间就很小。而且美国的银行放贷款不是直接和你联系，而是通过很多财务中介来进行。中国人做的财务中介就特别能够帮你做假数据，让你符合贷款资格。所以这个财务中介非常重要，因为他是银行和借款人之间的一个桥梁，他们的诚实度是非常重要的。

    那么这个危机怎么来的？由于前一两年美国中央银行调低利率，利率降到了3%～5%这么个低水平，所以买房子非常便宜。美国银行钱又非常多，急着放贷出去，那么像这种真正有问题的客户很容易就拿到贷款了。

    评级三个A的是最优良的客户，两个A的是中等，A到三个B之间的就叫做次级债。就是风险不高，比较差的客户叫次级债。我跟各位讲，中国的银行债务大部分是这样，而且还不到两个B——两个B还有收回的可能。我们银行坏账是D级，绝没有可能收回来。30%的银行坏账如果按照国际标准来分类，都是D级，收回贷款是没什么保证的。

    三个B，两个B的这些人的贷款产生重大问题，原因就是财务中介变得像20世纪80年代的中介一样，非常有弹性。为了把钱放出去，会用很多灰色手法，让你能够顺利地借到贷款。前两年美国房地产之所以火爆，主要就是这些财务中介使用弹性的操作手段。这使得某些人顺利地取得了贷款，所以迅速拉抬了美国的房价。

    这是就美国次级债风波的来源，但是如果真真正正地用最严格的标准来监督，用最严格的标准来审核，大部分人应该是借不到钱的。如果按照过去严格的贷款标准来执行，美国根本不应该有次级债的风波。只是这么多年来，这些财务公司的信托责任已经丧失了，它们没起到筛选客户的作用。所以美国次级债风波的基本上起源于美国财务中介信托责任的沦丧。而我们中国人对这种信托责任一向是不太在意的，这也是我们的国企改革会出问题的原因。

    由于你缺乏信托责任，才产生一系列的国企改革问题，我们甚至认为国企老总做不好是应该的，因为赚的钱太少。我也告诉各位观众，这是不对的。因为我们从来就不要求国企老总做好，我要说的是，做不好是不可以的，做好是应该的。这才是一个职业经理人对于国家、民族与老百姓的责任，但是我们这么多年的教育不强调责任感，甚至很急功近利，只强调收人，强调财富。

    三、次级债危机的表现

    如果你今天不来听我做这个节目，说不定你还不晓得信托责任的重要性。次级债风波发生之后，我们发现，信托责任是次级债风波的真正导火线。在美国，这是很有意思的，比如你向A银行借钱买房地产，到后来你会发现每个月还款的时候，不一定是还给A银行。说不定A银行已经被卖给B银行了。我向A银行借款，到最后却还款给B银行，这个事情在我们内地几乎没有，在美国却常常发生，因为很多的投资公司包括基金公司等等在做资产组合，很多你们知道的银行本身也做投资。当我们A银行把这个贷款转给B银行，等于转一种债券给他们，等于转某项资产给他们，他们就可以每个月收取利息。评级越差的利息越高，信誉越好的利息越低，所以他好的