态。格雷厄姆说：“或许大多数投资者在试手气时都相信自己会获利，因此他们声称自己在获利上预留了安全边际。每个人都认为自己买进股票的时机是非常合理的，或者认为自己的技术总是高于他人的，甚至他所聘用的投资顾问和使用的系统也十分可靠。但是诸如此类的说法却无法令人信服，因为他们依赖的是自身的主观判断，并没有获得足够的证据支持，也缺乏实在的理论根据。如果有人以自己认定的涨跌走势拿钱下注，我就相当怀疑他是否有任何可称得上安全边际的保障。说句实在话，投资者相信安全边际，大多是源于简单、明确及所谓的来自统计资料的算术推论，其实这是十分危险的。”

    原则四：把投资当成做生意

    格雷厄姆曾说，将投资当成做生意，才是最有智慧的。做生意，就要严格遵循健全的市场法则和商业法则，只有这样，投资才是没有激情的。我在担任投资经理人时，采用格雷厄姆和巴菲特的投资原则，一直建议投资者和客户应把投资当成角色互动的游戏。他们应扮演成企业主的角色，确切地知道公司是否真如报价一样值钱。我认为，过分关注股价上下波动反而会忽略对公司内在价值的关注。套用格雷厄姆的话来说就是：“这是令人难以置信的事实，华尔街从来没问过这家公司到底值多少钱。然而，这才是买股票时首先要弄清楚的问题。如果某商人被要求以1万美元买下某家公司5%的股权，那么他心中应该盘算如果买下整家公司，就需要付出20倍的价钱，也就是20万美元。那么，20万美元，相对于1万美元来说，就是一个天文数字，你就势必考虑以此价格买进这家公司是否值得。”用此放大效应来评估一家公司，无疑有助于了解这家公司，价值评估才会真正落到实处。当然，价值评估自然不会以公司股价的单日随机波动作为依据。

    原则五：坚持到底

    100多年来，警告投资者别做短线投资的书很多，这类书中也不乏给投资者买进股票后长期持有的策略建议，教导投资者不要理会每季营收、每日头条新闻，应着眼于大局。20世纪初，在美国，也有许多人告诫投资者不要抢进被高估的银行股票，但无人理会。到了20世纪20年代末期，投资者把所有的忠告一概抛到脑后，把股价系于公司未来的利好消息上。我曾在股市见过太多的投资者把理智扔在一边，疯狂地买进股票，仅仅是因为此家公司刚刚宣布了要重组的消息，或者是不确切的消息，而不管这种重组的实质内容究竟是什么，是不是为了拉高出货。我们也见过年迈的投资者从退休金中拿出5万元、10万元甚至更多的钱买进一些连公司名称都念不出来的股票，更不要说对公司内在价值的了解了。更多的散户则只是根据每天成交量的形态来进行股票买卖。有的人还随身带着股票机，生怕自己错失了“良机”。

    基金公司或证券公司喜欢推出各种各样的股票组合，新方法、新系统、新预测软件层出不穷，迫使投资者不由自主参与其中。但是这些被耍弄的投资者不知道，股市中唯一被证明有效的就是公司的真实表现。任何新闻事件只会使股价短期内起伏不定，但改变不了股价的长期走势，因为公司的价值增长与否才最终决定股价的走势。研究也一再表明，只要计算出公司真正的价值，并在该价格以下果断买进，投资者才能战胜大盘。

    价值投资的迷人之处就在于：在低于公司真实价值的价位买进股票，不论利率高低、经济盛衰、货币地位强弱，不为一时的经济震荡所动摇，坚持自己的信念，必有丰厚的回报。就如同罗杰·巴布森曾经说过的：“许多投资方法都在运用一段时间后相继失效，但只有价值投资法则是唯一值得一再提倡的，因此被看成是最为稳妥可靠的方法。”

    原则六：反向操作

    就在华尔街的投资经理人每天梦想着赚进