金的力量。随着行情的向上突破，券商的历史问题有望以良性方式进行消化，进而也给市场提供着资金方面的支持。另一方面，一些经营良好的券商将借助债券发行的机会进一步提高自身实力，预计资金增加规模也将是可观的。

    QFII潜力不容低估。截止目前，已经有12家境外机构获得QFII资格，批准的投资额度合计为17亿美元，占深沪股市流通市值的绝对比例并不高。应该说，QFII在未来的具体发展规模很难预测，但无疑值得乐观。理由来自两个方面：一是外资因看好中国经济前景而看好中国证券市场已成共识，QFII的快速发展就是一很好的例证。很显然，在香港的h股市场的牛市已成为A股的先导，看好h股市场的外资不可能不看好A股市场，在资金面上必将形成有益的促动。

    除了在上面提到的这些“阳光资金”之外，其它一些相对而言处于神秘状态的私募基金也是一股不容忽视的力量，其动向也将对市场产生直接的影响。

    还有一个不很确定但值得考虑的因素就是大中华地区。我们现在与日本相比看来相差较多。但把香港、台湾加在一起就相差不多。大中国地区资本市场将来会怎样，可能还会有一些不确定的因素。但总的来讲，大中国地区的经济往来会越来越紧密，资本市场的相互联系、相互联盟的局面等都是值得设想的。从大中国角度看，10年后可以较有把握地说，资本市场的总额会与日本不相上下，变成亚洲数一数二的、最重要的市场。

    不能低估中国资本市场发展可能出现的远大前景，证券市场本身必然会发生许多变化：

    首先，资本市场必然会加深加厚，产品会越来越多。因为可用于投资的资金在美、日、中之间形成的比例关系，将可能是15：10：7.5。即可用于资本市场投资的大的基数相当接近。要想容纳这样大量的资金来投资，就要求资本市场必然要加深加厚，产品更加丰富。加厚包括资本市场的层次会更多。

    其次，中国是一个人口众多的国家，中央、国务院十分重视解决就业的问题。中国必然将出现一个中小企业发展非常踊跃的结构，这种发展对资本市场将提出要求。资本市场就要为大量中小企业的发展要求服务。

    再者，人民币无论10年后是否实现资本项目的可兑换，但外汇管制的程度与今天相比肯定会放宽很多，证券市场的国际化进程也会不断加快。如同前几位主席所提到的，我们既要看到开放的风险，也要看到国际化是一种必然的趋势。在这样的趋势下，上海和深圳都将成为国际上更加瞩目的金融中心性城市。

    还有，养老基金和其他机构投资者的作用将非常巨大，所占比例也非常大。现在我们提出了超常规发展机构投资者的口号，10年中一定会有大的进展。10年后必将达到相当大的规模。

    国际劳工组织的有关资料表明，允许社保基金投资的国家或地区，其资金投资于股票约占基金总额的60%，而这种投资很大程度上是通过开放式基金实现的。以美国为例，从1990年到1994年，美国各类退休基金占共同基金资产的比重，从19.6%上升到35.5%。1999年，美国开放式基金资产规模达6.8万亿美元，当年美国养老基金总额为7.8万亿美元(为全球养老基金总额的五分之三)，其中2.5万亿美元投入到开放式基金，占当年养老基金总额的32%，占当年开放式基金总资产的36%。此后，美国养老基金在开放式基金总资产规模中所占的比例一直稳定在35%左右。养老基金总额的迅速扩大和养老基金入市比例的不断提高，推动了美国开放式基金的发展，也造就美国股市长达10年的大牛市。美国最大的养老基金加州雇员养老基金会主席曾夸口说：“养老基金就是资本市场。”事实上，养老基金已成为美