险的意义。巴菲特说：“我的投资组合策略和先前所提到的传统投资者的策略是不同的。有些人也许认为我的投资风险要比传统投资组合风险高得多，但我相信，集中投资少数股票的投资组合实际上反而会降低风险。由于持股种类较少，我可以更深入地研究被投资公司的内部价值，相对减少投资者担心投资会亏损的次数，也同时降低了投资者对被投资公司经营本质和未来发展的不确定性预期。”简单地说，你越透彻了解标的公司的所有状况，你所承担的投资风险就越小。

    巴菲特认为，其实分散风险对多数投资者而言是一种简单的避险手段，他们不希望因为任何利空消息造成股票价格的表现落后于大盘，所以干脆广泛投资，以期与大盘齐涨共跌。许多不懂得如何真正衡量被投资公司价值的投资者很自然就采用了这种投资方式。其实现代投资学理论主要是为那些不懂得真正投资的人提供一些保护自己避免资产缩水的方法，但是这种保护却要付出代价。巴菲特认为，现代投资学不过是教投资者如何运用数学的平均观念，但那是连小学五年级学生都知道的方法，这其实没有多大意义。

    如果现代投资理论学派的效率市场理论能成立，那么几乎没有人的投资回报率能够超越市场。就算有，也只是一种偶然，这种偶然性是无法经常打败市场的。然而，巴菲特在过去30多年卓越的投资成绩却证明的确有人能长期打败市场。许多采取巴菲特投资策略的投资者，其成绩也表明能最终打败市场。

    效率市场理论无法自圆其说的原因可以大致归纳为以下几点：

    （1）投资者不见得都是理性的。根据效率市场理论，投资者运用所有信息作为参考，从而使股票价格维持在合理水平上。但是许多行为心理学研究报告指出，投资者不见得都有理性的预期。

    （2）投资者就算获得所有信息，也不见得能够选择其中合适的信息作为参考，他们常常用某些捷径来决定股票价格，而不是通过基本面分析公司的内部价值。

    （3）投资者习惯用短期的股票价格作为投资参考，这就是他们的长期成绩无法战胜市场的原因。巴菲特对效率市场理论批评最激烈的一点就是，投资者根本无法通过股市的震荡分析所有股票的信息，更无法发现较有价格上涨空间的股票。“投资者只不过察了股票价格在一段时间内的表现后，就认为股票价格表现永远都是理性的，事实上这两者常常南辕北辙。”

    今天处在大牛市前夕的中国投资者，也正处在投资理财的十字路口，向左走可以通往现代投资学理论的大本营，而向右走则通往巴菲特的价值投资理论，这一理论和其他现代投资学理论不同的地方主要可以归纳为下列四点：

    （1）投资者是不理性的，他们常常深受股票可能下跌的恐惧和期望股票价格上扬的贪婪所影响。

    （2）市场不是有效率的，愿意学习研究的投资者完全有可能打败市场。

    （3）风险并非源自价格波动，而是由企业本身的内在价值决定的。

    （4）最好的投资策略是把资金重押在少数获利前景最好的投资组合上，这种策略和那些把资金像撒胡椒面似地平均分散在多数股票上的投资组合截然不同。